高盛研究预测，今年中国经济增速将高于市场普遍预期，主要得益于出口增长和房地产市场下滑对经济的拖累逐渐减弱。
经通胀调整后的实际GDP预计在2026年增长4.8%。虽然低于去年预估的5%，但仍略高于经济学家普遍预测的4.5%。
高盛研究首席中国经济学家Hui Shan在1月5日发布的报告中指出，近年来，受贸易战和房地产市场长期低迷的影响，中国经济发生了显著变化。去年，中国在美国进口中所占份额以及新屋开工量（衡量新建住宅项目的指标）均降至2000年代初期的水平。
鉴于这些变化，政策制定者面临着在未来几年寻找新的增长点的挑战，珊写道。
Hui Shan补充说：“尽管中国出口商已成功实现多元化经营，拓展至美国以外的市场，这支撑了高盛对中国出口前景的乐观预期，但构建以消费和服务业为主导的经济体需要数年甚至数十年的时间。”
中国经济前景如何？
高盛研究部对中国经济增长的预测高于市场普遍预期，这与其对货币和财政政策宽松、通胀以及出口的预测一致。
高盛的经济学家预计，2026年政策宽松程度将略高于市场预期，同时政府借贷规模（以财政赤字扩大衡量）也将扩大。
同样，高盛研究部对生产者价格通胀率的预测为-0.7%，略高于市场普遍预期的-1.0%。中国生产者价格指数（PPI）已连续三年多处于通缩状态，促使政府推出一系列旨在抑制制造商之间价格竞争的“反垄断”政策。
该团队预计，2027年初，生产者价格指数（PPI）同比将转正。同时，他们估计，尽管金价飙升和政府补贴的以旧换新计划会带来暂时的提振，但今年总体消费者价格通胀率仍将基本保持在1%以下。
Hui Shan指出，该团队最显著的与市场共识相悖的观点是关于中国的经常账户盈余——主要反映的是出口收入与进口支出之间的差额。高盛研究预计，2026年经常账户盈余占GDP的比重将从2025年的3.6%升至4.2%，而彭博社调查的经济学家普遍预期该比重将下降至2.5%。
尽管美国提高了关税，但中国2025年的出口依然保持韧性，经通胀调整后的实际出口增长率有望达到8%左右。这部分得益于对新兴市场经济体出口的强劲增长。与此同时，出口价格的下降也使中国产品的竞争力日益增强。
据Hui Shan称，中国今年出口的预期韧性与三个因素有关：对新兴市场经济体出口的快速增长；面对中国在关键矿产领域的主导地位，其他国家难以对中国设置重大贸易壁垒；以及高科技出口的更大增长潜力。
高盛研究预计，以美元计价的中国出口价格通胀率将在2026年转为正值，从去年的-2.7%升至0.7%。这反映出生产者价格通缩逐渐放缓，以及人民币对美元小幅升值。
政策制定者能否提振中国消费和就业？
过去几年，中国劳动力市场一直疲软。各项采购经理人指数就业分项指数的加权平均值显示，招聘人数已降至过去十年来的最低水平（新冠疫情封锁除外）。高盛研究的工资追踪数据显示，2025年第三季度城镇名义工资同比增速放缓至仅3.8%。
该团队预计，政府将在2026年出台有针对性的政策，以缓解劳动力市场压力并支持收入增长。潜在措施包括补贴劳动密集型服务业和线下企业、提高最低工资、降低低收入工人和灵活就业人员的社会保障缴费比例，以及扩大失业保险覆盖范围和福利待遇。
但Hui Shan指出，由于结构性阻力（高科技制造业并非劳动密集型产业，新技术可能导致工人失业）和周期性挑战（例如房地产市场低迷），中国劳动力市场的疲软仍难以解决。
疲软的劳动力市场也限制了家庭的消费能力，而房价持续下跌则对消费者信心造成了负面影响。
尽管高盛研究团队预计2026年家庭实际消费的同比增速将放缓，但政府消费预计将加速增长。这两种相反的因素预计将导致消费对GDP增长的贡献持平。
中国房地产市场企稳了吗？
中国房地产市场已连续五年下滑。大多数房地产活动指标——例如新屋开工量、房屋销售量和房地产投资额——较2020-2021年的峰值下降了50%-80%。
目前尚无迹象表明房地产市场触底。房屋库存仍然居高不下，一些大型开发商仍面临严峻的融资挑战。正如Hui Shan所写，由于新住宅项目减少的影响仍在持续波及房地产建设和投资，房地产市场似乎没有“快速解决方案”。
该团队警告称，如果中国房地产市场的发展轨迹与全球其他地区的房地产泡沫破裂类似，未来房价可能还会下跌10%，全国实际房价可能要到2027年才能触底。
高盛研究部预计，未来几年房地产行业仍将拖累中国经济增长，但预计这种拖累对年度实际GDP增长的影响——2024年和2025年约为2个百分点——将在未来几年内每年缩小0.5个百分点。
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