集采优配国泰海通：首予归创通桥“增持”评级目标价364港元

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　　国泰海通发布研报称，首次覆盖归创通桥（02190），给予“增持”评级。预测2025-2027年EPS为0.70/0.89/1.14元，参考可比公司，考虑公司产品布局完善，业绩保持较快增长，给予公司2025年48XPE，对应目标价33.5元/36.4港元（汇率为1港元=0.92人民币）。

　　国泰海通主要观点如下：

　　神经及外周介入两翼齐驱，平台化纵深布局

　　归创通桥成立于2012年，专注于外周和神经血管介入医疗器械，建立了丰富全面的血管介入产品管线布局，截至2025年8月，公司拥有73款产品及在研产品组合，其中51款产品已获NMPA批准上市，8款产品取得欧盟CE认证。通过具备纵深的平台化布局，公司有效抓住集采机遇获得快速业绩增长。

　　商业化能力突出，集采逐步落地拉动国内放量

　　自2020年底的一款主要产品上市以来，在五年不到的时间内，公司建立了广泛的分销网络，覆盖超过3000家医院。伴随公司产品市场准入的逐步扩大，集采后国产产品加速放量，公司神经血管和外周血管介入销售额均高速增长。25H1，公司神经血管介入产品销售收入同比+25.0%；外周血管介入产品销售收入同比+46.2%。

　　持续海外深耕，布局国际市场的长期增长

　　25H1公司国际业务同比增长36.9%，主要来自欧洲和亚洲地区。目前公司外周和神经的产品均已经覆盖7个全球TOP10市场。截至25H1，公司已在27个海外国家/地区合计销售22款产品，持续深耕欧洲市场，在法国、德国、意大利等市场进一步渗透；开拓巴西、印度、南非等新兴市场，取得较快增长。公司已与超过60家当地伙伴建立战略合作，渠道覆盖全球52个国家及地区。